锰硅

　　周一，锰硅主力（SM403合约）继续维持震荡，日内收涨0.09%，收盘报6356元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6230元/吨，环比上日+30元/吨，现货折盘面价6380元/吨。期货主力合约贴水现货24元/吨，基差率0.38%，处于低位水平。

　　基本面方面，当前淡季时点，需求继续维持在低位，本周螺纹钢产量继续走弱，铁水产量有所回升，但统计钢厂盈利水平再度回落至26%附近水平，预计将继续拖累钢厂复产及冬季补库意愿。供给侧收缩表现仍不及预期，虽然宁夏及广西区域依旧维持大幅亏损，且内蒙地区利润水平也显著收窄至盈亏平衡附近，但实际产量并未继续收缩，本周环比甚至略有回升，仍维持在同期略偏高水平。前期累积的高库存背景下，供给收缩不及预期叠加需求回落的超预期，锰硅供求结构边际改善的条件阶段性被放松，持续给予价格压力。

　　但考虑当前盘面价格水平已经显著低于宁夏地区成本，价格向下的空间我们认为依旧有限。但需要注意的是，我们注意到近期煤焦端价格出现松动（盘面为主），若市场情绪进一步走弱，这或造成成本的进一步松动，阶段性将给盘面情绪带来进一步的压力。综合来看，我们认为价格当前正在进行二次探底，并期待以此再度挤出剩余过剩产能。基于向下空间有限的判断，做空的意义不大，但在价格底部信号给出之前盲目抄底同样不具备良好的性价比，建议仍旧以观望为主。

硅铁

　　周一，硅铁主力（SF403合约）维持窄幅震荡，日内收跌0.09%，收盘报6694元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6830元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货136元/吨，基差率1.99%，处于中性偏低水平。

　　基本面方面，本周我们看到硅铁周度产量环比出现0.59万吨的同比回落，这是供给端出现边际好转的苗头，但持续性仍需观察。需求端，铁水产量本周有所回升，但整体处于淡季时节，相对有限。同时，我们看到钢厂盈利率水平从上周的30%下滑至本周的26%附近，低盈利状态预计仍将对钢厂复产意愿以及冬季补库造成压制。此外，非钢端需求依旧维持疲弱。在供给改善幅度仍相对有限，需求处于淡季，且前期遭遇超预期下滑的情况下，盘面价格仍将处于二次探底阶段。

　　以宁夏地区成本为锚，我们依旧认为当前盘面价格进一步向下的空间相对有限。但在盘面回落并未给出见底信号。同时，我们注意到煤炭端价格近期出现承压回落的状况背景下，我们并不推荐左侧进行建仓抄底的行为。原因在于，市场弱势情绪转差，情绪的带动或有可能带动盘面出现阶段性的非理性行为，在这种背景下，价格对于成本的阶段性偏离或可能超预期。因此，在价格出现见底信号，且向上摆脱下跌趋势之前，我们仍建议以观望等待为主。

钢材

　　昨日螺纹钢主力合约收于3896元/吨, 较上日环比变化-6元/吨, 幅度约为-0.15%. 当日注册仓单110286吨, 较上一交易日环比变化47943吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3860元/吨, 较上日环比变化-10/吨; 上海汇总价格为3920元/吨, 较上日环比变化-10元/吨. 热轧板卷主力合约收于4017元/吨, 较上日环比变化-9元/吨, 幅度约为-0.22%. 当日注册仓单415262吨, 较上一交易日环比变化-8376吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为4110元/吨, 较上日环比变化-10元/吨; 上海汇总价格为4020元/吨, 较上日环比变化-10元/吨。成本端的价格波动依然在主导黑色系盘面。从最近几周的价格变动可以观察到，钢材需求偏弱的情况下，其价格基本由成本形成支撑。在双焦和铁矿石价格均存在不同幅度下跌的情况下，钢厂利润并未出现显著回升。说明钢材估值在产业链中依然偏高，需求难以接替成本为钢材价格形成新的支撑。但另一方面，我们对于炉料的预期并不悲观。综合考虑供需两方面，我们认为除成本外短期内钢材基本面暂时不存在强力的驱动，因此盘面价格维持高位震荡反复拉扯的概率更高。换句话说，可以尝试在4000元/吨的箱体低位建造多单，跌破箱体后止损。风险：成本坍塌、悲观情绪发酵等。

铁矿石

　　昨日铁矿全日震荡，尾盘大幅下跌，主力05合约跌3.17%收于933点。曹妃甸港PB粉跌6元至1024元，日照港PB粉跌14元至997元。

　　全球铁矿石发运总量2693.6万吨，环比增加3.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2287.0万吨，环比增加171.8万吨。澳洲发运量1573.9万吨，环比减少123.7万吨，其中澳洲发往中国的量1254.1万吨，环比减少194.0万吨。巴西发运量713.1万吨，环比增加295.5万吨。中国47港到港总量3091.1万吨，环比增加231.1万吨；中国45港到港总量2949.4万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量为1486.6万吨，环比增加44.8万吨。进入1月，全球发运量逐步下降，进入产销淡季。

　　钢厂在亏损状态下的补库急迫性不高，不过随着距离春节时间愈发接近，矿价给出低价后补库行为有望启动。短期看，经过上周下跌回调，基差有一定保护，预计盘面下方进一步深跌空间有限，维持震荡看待。策略：单边观望，套利可考虑正套持有。