西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《Q2收入增速放缓，盈利能力保持较高水平》，本报告对甘源食品给出买入评级，当前股价为55.54元。

甘源食品(002991)

投资要点

事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营业收入10.4亿元，同比增长26.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长39.3%。其中2024Q2实现营业收入4.6亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长16.9%。

综合果仁及豆果高增长，线上线下融合发展。1、分品类看，上半年综合果仁及豆果、青豌豆、瓜子仁、蚕豆分别实现收入3.4亿元(+48.5%)、2.4亿元(+16.9%)、1.4亿元(+12.8%)、1.2亿元(+12%)。公司产品创新能力强，采取差异化组合方式满足消费者多样需求；2024H1散装综合果仁和缤纷豆果销量增幅较大。2、分渠道看，上半年经销、电商渠道分别实现收入8.7亿元(+27.7%)、1.4亿元(+9.1%)。线下终端覆盖大卖场、高端会员店、超市、零食量贩店、连锁便利店、生鲜水果店、交通站等场景；线上入驻天猫、京东、拼多多、抖音、快手等平台，线上线下渠道融合发展。

盈利能力保持较高水平。1、2024H1公司实现毛利率34.9%，同比下降0.7pp，主要由于产品结构变化。2、上半年销售费用率13.3%，同比增加0.6pp，主要由于工资薪酬及促销推广费增加；管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.8%(-0.6pp)、1.2%(持平)、-0.7%(+0.2pp)。3、实现净利率16%，同比提升1.5pp，保持较高盈利水平；其中24Q2净利率16.5%，同比提升1.7pp。

回购彰显未来信心，套保降低原料价格波动影响。1、2023年10月起，公司已完成回购160万股，占公司股本的1.72%，体现对未来发展的信心。2、公司及控股子公司拟以自有资金进行花生、白糖、棕榈油、豆油等商品期货期权的套期保值业务，有利于降低原材料价格波动对公司经营的影响。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.0亿元、5.0亿元、5.9亿元，EPS分别为4.30元、5.31元、6.34元，对应动态PE分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示。行业竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券程丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.82亿，根据现价换算的预测PE为13.55。

最新盈利预测明细如下：