天风证券股份有限公司杨英杰,朱晔,王泽宇近期对中无人机进行研究并发布了研究报告《大型固定翼长航时无人机系统领军企业，国内外业务双轮驱动》，本报告对中无人机给出增持评级，认为其目标价位为37.95元，当前股价为32.78元，预期上涨幅度为15.77%。

中无人机(688297)

大型固定翼长航时无人机系统领军企业，翼龙系列享誉全球

大型无人机系统龙头，航空工业集团旗下无人机上市平台。 公司全称中航(成都)无人机系统股份有限公司，于 2022 年上市。公司主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务，深耕国内国外两个市场，持续丰富无人机的应用场景及解决方案，是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商。 在无人机系统方面：公司主要产品为翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统，由无人机平台、地面站、任务载荷及综合保障系统组成。公司聚焦大型固定翼长航时无人机系统，以拓展市场应用为基础，实现产品谱系化发展，目前产品已发展了翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-1E、翼龙-2、翼龙-2D、翼龙-2H、翼龙-3 等无人机平台，具备全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力。翼龙系列无人机系统已在国内国外多个用户、多种场景得到大量实践应用。 在无人机技术服务方面：公司持续深耕无人机技术服务市场，为客户的应用需求提供专业飞行服务，实现了人工影响天气作业、气象探测、应急救援等领域的成功应用，并提供各种载荷验证的试验飞行服务。

军用无人机市场需求稳步提升，察打一体成为未来重要方向

军用无人机按照作战用途可以分为单用途无人机和多用途无人机，单用途无人机按照任务又可以划分侦察机、战斗机、电子干扰机、通信中继无人机等，多用途无人机主要指察打一体无人机。自美军在阿富汗战场上首次运用“捕食者”无人机携带武器实施精确打击后，各国纷纷追求发展和运用察打一体无人机，快速发现和清除战场时敏目标，将打击链周期缩短至分钟级。近年来军用无人机需求不断扩大，全球军用无人机市场规模逐年增长。 根据蒂尔集团的报告， 2019 年-2028 年全球军用无人机年产值(含采购)逐年增长，到 2028 年产值预计达到 147.98 亿美元，年产值(含采购)复合增长率约 5.36%。

国内国际双循环，军民业务共同发力

公司积极打造国内国际双循环相互促进的新发展格局。在国际市场：翼龙系列无人机系统已出口多个国家。翼龙系列无人机已累计完成数万架次的起落及十余万小时的飞行，并经历了高强度实战检验并取得卓越战绩，未来有望在国际市场打开新局面。 在国内市场： 公司将支撑一流军队建设、强军首责作为公司发展的主要方向，未来或受益于我军的建设发展。 在民品端： 公司围绕我国气象探测需求研制“海燕”气探系列无人机(翼龙-2、 翼龙-10)，公司面对我国应急通信需求，在应急管理部牵引下成功研制翼龙-2 应急型。在国家重大需求，统筹大气象、大应急等重点领域产业发展和升级的背景下，民用无人机迎来了重大的发展战略机遇期。

盈利预测与评级： 我们预测公司 2024-2026 分别实现营业收入 29.36、 36.76、 47.43亿元，归母净利润 3.28、 4.23、 5.56 亿元，对应 PE 为 68.10、 52.86、 40.23 倍。参考 2024 年可比公司 PE，并考虑未来无人机相较于有人装备或为主要发展方向，我们认为公司 2024 年 72-78x 为相对合理的 PE 估值区间，对应目标价格区间35.03-37.95 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 产品价格与成本波动风险、下游需求不及预期、 公司市场开拓不利风险、测算具有主观性、外部国际局势变化风险、 公司研发生产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.58亿，根据现价换算的预测PE为62.51。

最新盈利预测明细如下：